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南昌市一万网上开户?哪个证券公司好?

  • 发布者: 13699049865
  • 发布时间:2020-05-14 15:17:02
  • 修改时间:2020-05-14 15:17:02

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帝欧家居(002798)双翼齐展 强者恒强
  双翼齐展,快速成长的瓷砖卫浴企业。公司以卫生洁具起家,18 年1 月完成对瓷砖企业欧神诺的收购,形成瓷砖业务、卫浴业务双轮驱动。19 年公司直营销售占比达68.98%,实现总营收55.70 亿元,同比增速29.29%;其中瓷砖业务营收49.67 亿元,同比增速达35.78%,占比扩张至89.17%。19 年公司毛利率和净利率分别为35.94%和10.01%,分别同比增加0.94 个百分点和1.29 个百分点。同时,公司现金流状况良好,19 年主营业务收现比也均在1 倍左右。
  精装修强化集采规模,叠加瓷砖规模效应强,龙头受益明显。地产行业集中度快速提升,地产商更偏向于选择头部企业。我国精装修2018 年渗透率为27.5%,对比发达国家仍有明显提升空间。19 年2 月下旬,住建部发布《住宅项目规范(征求意见稿)》,明确提出“城镇新建住房全装修交付”。我们认为未来新房精装修交付占比将持续提升。精装房比例提升强化地产集采,头部瓷砖企业更加受益。同时,瓷砖行业C 端具有SKU 较多的特性,而B 端的瓷砖订单具有体量大,SKU 少的特点。瓷砖行业规模效应强,头部企业获得地产订单就能够有效降低成本,增强企业竞争力,有助于获取更多B 端订单,形成正循环,整个行业未来向头部集中。
  深耕工程端数十年,供应链优势显着。欧神诺是国内较早发力B 端的,目前已有十多年自营工程成功管理经验,是碧桂园的最大瓷砖供应商之一,也是万科、恒大的主要供应商,已与各大知名房企建立了全面战略合作伙伴关系。2020 年公司在中国房地产500 强首选供应商服务商中品牌首选率为14%,排名第三。工程端订单最终形成公司规模制造、物流等综合成本竞争优势。
  渠道融合,资金支持,卫浴瓷砖协同发展。公司卫浴业务以经销渠道为主,瓷砖业务以直销渠道为主,自合并以来,渠道相互协同渗透,卫浴业务不断开拓地产客户,瓷砖业务终端门店也持续增长。同时,上市平台为瓷砖业务提供充分资金支持,解决过去发展瓶颈,奠定未来持续发展基础。
  不断激励员工,定增引入战略投资者碧桂园创投。公司19 年完成第一期员工持股计划,20 年发布限制性股票激励计划。我们认为,公司不断对中高层员工进行股份激励,能够充分绑定员工与公司利益,激发员工活力。此外,公司2020 年4 月拟通过非公开发行股票引入战略投资者碧桂园创投,公司作为碧桂园瓷砖最大供应商,此次非公开增发后我们认为碧桂园能够协助公司大幅开拓市场,促进公司产品销售,助力公司长期发展。
  盈利与估值。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.84、2.40、3.08 元/股,可比上市公司2020 年预测PE 的平均值为26.0 倍,给予公司2020 年18-21 倍预测PE,对应合理价值区间33.12-38.64 元/股,“优于大市”评级。
  风险提示。疫情延后装修需求风险,产能投建滞于预期风险。

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